公开发售拟募资金额仅约1.46亿港元顺升网，融资认购金额却已超过8000亿港元......布鲁可在港股IPO受到投资者热捧。
1月7日上午，布鲁可结束了在港公开招股。此次IPO，布鲁可拟发售约2412.03万股股份，其中在港公开发售占10%，国际发售占90%，另有15%超额配股权，每股发售价不超过60.35港元，每手买卖单位为300股。
富途数据显示，目前，布鲁可的公开发售已获得逾6000倍的超额认购。这一火爆程度在近年来的港股新股中位居前列。超过8000亿港元的融资认购金额，也远远超出了2024年港股新股“冻资王”毛戈平当时的认购总额。
根据时间表，布鲁可将于1月10日在港股主板挂牌上市。
十年时间成为中国第一、全球第三
布鲁可的公开发售为什么如此火爆？这与公司的所属赛道、概念和成长性有着密不可分的关系。
据招股书，布鲁可成立于2014年。公司早期主要从事积木玩具的设计、研发、销售，2019年将业务拓展至拼搭角色类玩具的研发，并于2022年开始推出拼搭角色类玩具。
据弗若斯特沙利文的资料，布鲁可已是中国最大的拼搭角色类玩具企业，在2023年实现约18亿元人民币（如无标明顺升网，单位下同）GMV（商品交易总额，以下同）。
按2023年GMV统计，布鲁可在中国拼搭角色类玩具细分市场及中国拼搭类玩具市场的市场份额分别为30.3%及7.4%；在全球拼搭角色类玩具市场中排名第三，市场份额为6.3%。
东吴证券认为，布鲁可之所以在强敌环伺的市场中突出重围，一是因为找准了产品定位，二是渠道覆盖广泛。该机构称，布鲁可类似拼搭界的瑞幸，和万代相比更平价、渠道更广、配件更丰富。和其他国产品牌相比，公司的产品种类更丰富、更新速度更快、IP更多元。
招股书显示，截至2024年6月30日，布鲁可共有431款在售SKU（最小存货单位），其中超过95%的SKU主要面向16岁以下人群。在价格方面，布鲁可的主流产品价格在9.9元至399元不等。公司热销的大众价格带产品定价为39元，可以触达更广泛消费人群的平价价格带产品定价为9.9元至19.9元。
图说：布鲁可产品组合
市场认为，布鲁可此番招股受到追捧，也与近期“谷子经济”概念爆火有密切关系。
截至2024年底顺升网，布鲁可已从IP版权方或授权方获得约50个知名IP的非独家授权，包括奥特曼、变形金刚、火影忍者、小黄人、宝可梦、假面骑士、名侦探柯南、初音未来等。公司称，丰富的IP矩阵使其能够触达多年龄段以及不同性别的全球消费者。
近六成收入来自“奥特曼”
招股书显示，2022年至2023年，布鲁可的营业收入从3.26亿元增长至8.77亿元，经调整利润从-2.25亿元增长至7288万元。2024年上半年，布鲁可实现营业收入10.46亿元，同比增长超过2.37倍；实现经调整利润约2.92亿元。
拆解布鲁可的营收组成可看出，近年来公司的业绩增长动力主要来自拼搭角色类玩具，尤其是与奥特曼相关的IP。2023年及2024年上半年，布鲁可基于奥特曼IP的产品销售收入，分别占公司收入的63.5%及57.4%。
布鲁可称，2021年，公司与IP授权方订立授权协议，以获得开发及销售奥特曼IP产品的权利，并自此一直维持良好关系。
一般来说，拼搭角色类玩具开模成本高，布鲁可经过近年的发展，凭借规模化量产的优势，实现了毛利率的逐步提升。
招股书显示，布鲁可的毛利率从2022年的37.9%逐步提升至2024年上半年的52.9%。公司的经营性现金流也在2023年转正。
多家机构“护航”IPO
在发展过程中，布鲁可进行过多轮融资。IPO前，公司背后的机构股东包括君联资本、云锋基金、高榕资本等。
此次IPO，布鲁可引入了三位基石投资者，即景林资产管理香港有限公司、UBS AM Singapore、富国基金管理有限公司及富国资产管理（香港）有限公司。
招股书显示，布鲁可拟将此次IPO募集资金用于增强产品设计及开发相关的研发能力，投资核心生产资源（例如模具）和专注生产拼搭角色类玩具的自有规模化工厂，进一步丰富IP矩阵，开展营销活动等。
据悉，在区域扩展方面，布鲁可计划在美国、欧洲、新加坡、马来西亚、泰国等地建立及增强海外业务。
在新店开设方面，布鲁可计划于2025年在选定的一线城市开设一家旗舰店，并于2026年开设二至四家旗舰店。
据弗若斯特沙利文的资料，拼搭角色类玩具是全球玩具行业增速最快、极具发展前景的品类。预计全球及中国的角色类玩具的市场规模在2023年—2028年的年均复合增长率分别为9.3%及17.7%。其中，全球及中国的拼搭角色类玩具的年均复合增长率将分别为29.0%及41.3%。
尽管从产品定位和所属市场来看，布鲁可的增长潜力都值得期待，但其可能面临的风险仍不容忽视。例如，公司在招股书中提到的IP续约风险。若布鲁可IP授权到期无法续期或续期条件苛刻，将对公司经营造成不利影响。此外，国内玩具市场竞争激烈，并且玩具流行趋势更迭较快顺升网，这对公司开发新产品、新IP的能力都是不小的考验。
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